撰文：刘红林
区块链，作为脱胎于比特币的一揽子技术统称，某种程度天生就带有强烈的金融属性与自由主义精神。奈何人在屋檐下不得不低头，为了防止被主流监管部门盯上，绝大多数的 Web3 项目都力图证明自家的 Token 是功能型代币（Utility Token），而不是证券型代币（Security Token）。
而项目和项目之间的苦恼并不相通。在 Web3 的世界里，却还有另外一种 Token 生怕用户不把自己当钱花，那就是稳定币。毕竟作为支付媒介，最棘手的问题是稳定性（俄罗斯的卢布说你点我呢…）
稳定币的叙事逻辑其实很简单，我在银行账户存有 1 美元，我就在区块链上发 1 个币。主打的就是一个情绪和价格稳定。某种程度上，稳定币将传统货币的稳定性与区块链技术的去中心化优势结合了起来，成为连接现实世界与链上世界的桥梁，当之无愧的成为区块链技术走向寻常百姓家的首批大规模应用。
但随着 USDT 等稳定币逐渐占据市场主导地位，我们却突然发现，屠龙少年终成龙。
Tether，作为 USDT 泰达币的发行方，全球 Web3 行业核心枢纽，占了全球稳定币 65% 以上的市场份额，每年靠稳定币业务收入几十万美金，然而，它却是最最最最传统的中心化 Web2 商业公司。
USDT 的发行与冻结完全依赖于一个中心化的发行方，且其信息透明度较低，利润也与用户几乎没有关联，治理权高度集中，这三点放在传统的互联网公司身上大家毫无怨言，但放在一家 Web3 行业的中流砥柱型公司身上，就很要命，因为这一点也不 Web3！
要知道，Web3 的核心理念就几个词：公开透明、可信、价值共享。而这几个词好像跟 Tether 这家中心化的稳定币公司没有半毛钱关系。
那么问题就来了：能否将稳定币这一 Web3 的重要应用变得更加的 Web3 一些？或许就是下一代稳定币发展的关键。
今天这篇文章，红林律师想和大家分享一个近期研究的项目，进一步探讨如何实现去中心化与稳定币相结合的创新模式。自然，本文内容仅供学习交流，并不构成任何投资建议。
稳定币 Usual 项目简介
Usual 是一个去中心化的法定稳定币发行平台，致力于打破传统金融与去中心化金融（DeFi）之间的壁垒，将传统金融与去中心化金融（DeFi）联系起来。
Usual 以三个核心产品为中心：
- 常用稳定币：专为支付、交易对手和抵押品使用而设计。
- Usual LST（普通 LST）：一种产生收益的产品。
- Usual Governance Token：赋予持有者在协议内的决策权。
Usual 聚合了来自 BlackRock、Ondo、Mountain Protocol、M0 或 Hashnote 等知名机构的代币化现实世界资产（RWA），将其转化为无需许可、链上可验证、可组合的稳定币，从而增强传统非流动资产的流动性，并使更多投资者更容易获得这些资产。
更重要的是，它通过 $USUAL 代币重新分配所有权和治理权，让社区成员成为该平台基础设施、资金和治理的所有者，推动 Web3 世界与现实世界的融合。通过 Usual 的设计，稳定币的发行不仅仅是对资产的数字化，更是对传统金融体系的一次重构。
Usual 的创始人是 Pierre Person，出生于 1989 年 1 月 22 日，曾是法国国民议会第 6 选区的成员，并长期作为法国总统马克龙的选举顾问和政治盟友活跃在政坛。Pierre Person 的政治背景和对区块链技术的理解，使他能够以独特的视角领导 Usual 团队，推动 Web3 与传统金融的结合。作为法国社会党成员，Pierre 在任期间参与了 LGBT 医疗保健与大麻合法化等重要立法项目，展现了他的跨界思维和创新能力。
在项目融资方面，Usual 吸引了多个知名投资机构的关注和资金支持。2024 年 4 月，Usual 完成了 700 万美元的融资，由 IOSG Ventures 领投，GSR、Mantle、Starkware 等机构参与投资。11 月，Usual 完成了 150 万美元的新一轮融资，Comfy Capital 和早期加密项目投资方 echo 等也为项目注入了资金。12 月，Usual 宣布完成由 BinanceLabs
和 KrakenVentures 领投的 1000 万美元 A 轮融资。这些投资不仅为 Usual 带来了必要的资本支持，也为项目发展提供了丰富的行业资源和战略指导。
Usual 项目稳定币特点
与传统的中心化稳定币不同，Usual 的 USD0 稳定币在稳定性、透明度、收益分配和去中心化治理方面展现了独特的优势。
抵押资产的选择与透明度
与以现金、商业票据等短期资产为支撑的传统稳定币不同，USD0 选择了超短期限真实世界资产（RWA）作为抵押，包括美国国债、隔夜逆回购债券等。持有者可以通过将 USD0 转换为 USD0++ 来获得收益，收益形式包括 $USUAL 代币或无风险的 USD0。而且，USD0 的抵押资产是链上透明可验证的，用户可以随时在链上查看、验证支持 USD0 的资产情况。这种做法不仅提升了透明度，也帮助建立了用户对协议的信任。
创新的收益分配机制
传统稳定币的收益大多归发行方所有，用户无法直接从中获益。而 USD0 的设计则考虑到了更公平和透明的分配机制。USD0 的收益收益 100% 汇入协议金库，并将 90% 的 $USUAL 代币分配给社区成员。社区成员不仅包括用户，也包括流动性提供者和贡献者。通过这种设计，USD0 确保了用户能够共享协议带来的增长红利，而不是把所有利润都集中在发行方手里。
更有意思的是，持有 USD0 的用户可以通过将其转换为 USD0++ 来获得更多的收益。这不仅提升了用户的参与感，还让用户在协议成长过程中受益，真正实现了去中心化和收益共享的理念。
相比之下，传统稳定币如 USDT，虽然背后有大量的美国国债，但其盈利大多归 Tether 公司所有，且几乎没有任何方式让普通用户参与到收益分配中来。比如 2024 年上半年，Tether 的净利润达到了 52 亿美元，几乎所有的利润都归公司所有，用户没有分享到这一份红利。
去中心化治理与透明管理
USD0 的去中心化治理是其一个亮点。在 Usual 协议中，社区成员不仅是用户，还能够通过质押 $USUAL 代币参与协议的治理。用户对资金库和协议决策有一定的话语权，这意味着，USD0 的发行和管理过程并不是由一个中心化的机构控制，而是由社区共同决定。
这种去中心化治理的优势是显而易见的，它保证了协议的决策不会受到单一利益方的操控，能够更好地服务于所有参与者。而传统稳定币如 USDT，几乎完全由 Tether 公司控制，用户参与治理的空间非常有限。
风险管理的独特优势
如前所述，USD0 选择高流动性且安全的政府债券作为抵押品，相比商业银行的准备金，减少了银行系统性风险的影响。USD0 使用的短期到期资产可以有效避免在大规模赎回时出现折价清算的情况。如果资产期限过长，可能会被迫低价出售以应对赎回，但短期资产的到期可以减少这种风险。
此外，所有的资产都经过代币化并上链，用户可以随时验证其流动性和安全性。这种透明性极大地增强了用户对协议的信任。智能合约自动执行 USD0 的发行和管理流程，并通过套利机制确保其价格稳定。当 USD0 的市场价格偏离其锚定价值时，套利者可以通过买卖 USD0 来恢复其稳定性。通过这些措施，USD0 能够最大限度地减少价格波动，降低在大规模赎回时出现系统性风险。
结语
随着 Web3 行业的不断发展，去中心化金融（DeFi）和跨境支付已成为区块链最具潜力的应用场景。稳定币作为连接传统金融和链上资产的重要工具，其去中心化、透明和公平的收益分配机制将是未来稳定币发展的关键。
Web3 的核心理念之一就是去中心化与用户共享价值，Usual 项目正是基于这种理念，创新地将传统金融的优势与 Web3 的去中心化精神结合，通过更加透明、公平和去中心化的机制，打造了一个全新的稳定币模型。它不仅为用户提供了更高的收益，还让更多社区成员参与到协议治理中，分享网络价值和商业红利。
这种模式，或许才是真正 Web3.0 稳定币的未来。
