撰文：Yangz，Techub News
如果说上周比特币突破 7 万美元关口仍是「乍暖还寒」，那么今日上涨触及 7.6 万美元似是「春意渐浓」。K 线图上连续的 8 根阳线，似乎正在把市场的忧虑情绪一口口吞掉。
这轮上涨来得突然，却并非无迹可循。在中东炮火并未完全平息的背景下，比特币这次既没有像传统理论中的「数字黄金」那样单向避险，也没有完全跟随风险资产同频震荡。梳理近期脉络可以发现，这轮行情的核心推手，正逐步从单纯的宏观情绪博弈，转向两个更具体的变量：地缘政治变局下的预期博弈，以及企业端持续的「DAT」买盘。
中东战局下，比特币走出独特节奏
自 2 月 28 日冲突爆发以来，伊以战局已进入第三周。按照过去的逻辑，这种级别的地缘冲突应该推高黄金、打压风险资产。但这次，比特币走出了自己的节奏。在初期跟随美股下跌后，比特币开始独立修复。一个可能的解释是：市场对这场冲突的定价逻辑变了。
如果说市场一开始担心的是冲突失控、甚至升级为全面战争，那么在特朗普政府于上周释放「希望谈判」信号后，资金开始重新评估局势。当然，特朗普还是那个特朗普。
据央视新闻最新报道，两名白宫高级官员表示，伊朗方面近日曾尝试通过多种渠道接触特朗普政府，希望重新开启外交谈判，但特朗普目前拒绝恢复谈判，希望军事行动继续推进。此外，伊朗外长阿拉格齐则否认近期与威特科夫有过接触，并在社交媒体上表示，他与威特科夫的最后一次联系发生在美国对伊朗发动新的军事行动之前。白宫官员还表示，一些美国在中东的盟友曾提出愿意协助推动谈判，但目前也被美国方面暂时拒绝。
这种反复的态度，被市场解读为一种另类的「可控信号」——双方都在划红线，但也都留了后门。伊朗外长虽否认近期有过接触，却特意强调最后一次联系发生在「美国发动新的军事行动之前」；特朗普嘴上说不谈，此前却也同时表示「几乎已无可打击的目标」。换句话说，市场交易的不再是「战争本身」，而是「战争不会无限升级」。
这种预期差直接反映在情绪面上。据 Alternative.me 数据，今日加密货币恐慌与贪婪指数升至 28，已从近段时间的「极度恐慌」转为「恐慌」——虽然离贪婪还很远，但最悲观的时候可能已经过去。
然而，宏观预期的修复只能解释反弹的起点，撑不起 7.6 万美元的价格。真正把价格推上去的，还有另一股力量。
「买币」不再是新闻，「怎么买」才是
在早已对 DAT 加仓感到「审美疲劳」的市场中，真正引爆讨论的不是「买没买」，而是「钱从哪来」。
Strategy：从稀释普通股，转向发行优先股
3 月 16 日晚，Strategy 又发了公告：一周之内，斥资 15.7 亿美元买入 22,337 枚比特。
公告显示，此次 15.7 亿美元里，只有约 3.96 亿美元来自 Class A 普通股（MSTR）的增发，而高达 11.8 亿美元则来自「Stretch」永续优先股（STRC） 的发行。这是 Strategy 自去年 7 月首次公开发行 Stretch 以来，最大规模的一次发行。也是数周以来，Strategy 首次主要依赖 Stretch 为购买比特币融资。换句话说，Strategy 的「融资重心」正在从稀释普通股，转向发行优先股。
这一点可以从近期的一些动态得到印证。3 月 1 日，Michael Saylor 便宣布将 STRC 的年化股息率（每月调整）从 11.25% 提高至 11.50%。随后，据 BitcoinTreasuries.NET 监测，STRC 交易量在 3 月初便超越了 2 亿美元，创 2026 年新高；加上此前全美首家获得联邦特许执照的数字资产银行 Anchorage Digital 披露持有 STRC 的利好，其他观望者开始入场。
上周，稳定币协议 Apyx 宣布增持 20 万股 STRC（约 2000 万美元），总持股量升至 25.5 万股。而宣布拿出 5000 万美元买入 STRC 的 Strive，则是另一个值得关注的对象。
作为比特币财库公司，Strive 自己也在干类似的事——发优先股募资，募来的钱一部分买比特币，一部分留作现金储备，用于支付优先股的固定股息。按 Strive 首席执行官 Matt Cole 的说法，这部分现金储备通常以低收益持有在货币市场基金中，但这次，Strive 拿出 5000 万美元，换成了年化收益达 11.5% 的 Stretch。
从「发股买币」到「发优先股买币」，Strategy 正在构建一套越来越精细的融资机器。而 Stretch 的走俏，则揭示了一个更深层的趋势：当一家 DAT 的优先股开始被另一家 DAT 买走，当稳定币协议和合规银行也开始下场持有——一个以比特币为底层资产、以优先股为纽带、由各类机构互相持股的生态，正在悄然成形。
BitMine 的「另类打法」
除了 Strategy，其他公司也在寻找自己的方式。
BitMine 于三月首周及第二周分别增持 60,976 枚及 60,999 枚以太坊，明显高于此前平均每周 4/5 万枚的增持规模。截至 3 月 15 日，其以太坊持仓总量已达到 4,595,562 枚，约占以太坊总供应量的 3.81%。
与 Strategy 的情况类似，真正让市场侧目的不是买的数量，而是买的姿势。
3 月 15 日，以太坊基金会宣布通过 OTC 出售 5000 枚以太坊，所得资金将用于基金会运营，包括协议开发、生态发展及社区资助等。而这个买方正是 BitMine。通常，以太坊基金会向来被视为市场的潜在抛压来源，其持有的 ETH 一旦卖出，往往引发市场担忧。而 BitMine 直接从基金会手中接货，等于把潜在的抛压转化为实打实的买盘。
有评论调侃说，这是「接盘侠」的官方认证。但换个角度看，这恰恰是 BitMine 的策略：在公开市场之外，寻找一切可能的筹码来源，哪怕是直接从基金会手里买。这种「定向接盘」既为基金会提供了流动性，又避免了公开市场的砸盘效应，对双方而言都是更优解。
此外，BitMine 的持仓不只是躺在账上。截至 3 月 15 日，该公司质押的以太坊总量达到 3,040,515 枚，年化质押收益约 1.8 亿美元。
对于 BitMine 而言，自实施以太坊财库策略以来，这笔账目前还有 60 多亿美元的浮亏。但 Tom Lee 对此很是淡定。他相信，当「迷你加密寒冬」真正结束时，现在的每一笔买入，都会显得无比便宜。
日本玩家的跟进
除了 Strategy 与 BitMine，在大洋彼岸，一家日本公司正在以同样激进的姿态跟进。
3 月 16 日，Metaplanet 首席执行官 Simon Gerovich 连发两条动态：
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第一条：通过向全球机构投资者配售新股，筹集约 2.55 亿美元；同时发行固定行权价认股权证，额外筹资约 2.76 亿美元。合计约 5.31 亿美元，全部用于增持比特币。
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第二条：发行首份带「mNAV」条款的可移动认股权证（MSW），规模 1 亿股。该权证仅在公司股价达到 mNAV（每枚比特币对应的净资产价值）的 1.01 倍或以上时方可行使。Simon Gerovich 表示，这一设计将使公司能够筹集约 2.34 亿美元的额外资金用于收购比特币。
两条动态的目标高度一致：搞钱，买币。不过与 Strategy 的优先股和普通股组合不同，Metaplanet 在权证结构上玩出了新花样。
mNAV 算是 Metaplanet 自己发明的一个指标，计算方式是：公司持有的比特币总价值，除以已发行股份总数。简单说，就是「每股对应多少比特币净值」。设置 1.01 倍的门槛意味着：只有当股价比「每股比特币净值」高出至少 1% 时，权证才能行权。这个设计的精妙之处在于——它把融资成本和股东利益绑在了一起。股价低于净值？权证无法行权，不会稀释现有股东。股价高于净值？行权融资买币，每枚比特币对应的股份数量不变甚至增加，现有股东不吃亏。
从 Strategy 到 BitMine，再到 Metaplanet，这些公司的共同逻辑是：把上市公司作为融资平台，融来的钱换成加密资产，让股价跟随币价波动。这套模式有它的脆弱性。如果比特币价格跌得太久、太深，融资溢价就会消失，飞轮就会反向旋转。但就目前而言，飞轮还在转。
小结
截至撰文，比特币又已跌破 7.4 万美元，较日内高点下跌约 2.95%。7.6 万美元的试探来得快，去得也快，仿佛在无声地提醒所有人：收复失地的征途，从来没有坦途。
然而，抛开表面波动，底层的资金流向仍在持续给出看涨信号。根据 CoinShares 的最新数据，上周数字资产投资产品净流入达 10.6 亿美元，已连续三周强劲流入。此外，美国比特币现货 ETF 上周净流入 7.67 亿美元，以太坊现货 ETF 上周净流入 1.61 亿美元，同样连续三周保持正向流入。换言之，即便盘面震荡，华尔街的「聪明钱」依然在持续进场。
拨开行情的迷雾，普通投资者更应看清支撑这一轮上涨的两条核心主线：一是地缘政治的预期差：市场交易的不再是「战争本身」，而是「战争不会无限升级」；二是 DAT 公司的持续造血：Strategy、BitMine、Metaplanet 们正在用真金白银以及创新的融资杠杆，将比特币从一种波动的投机品，转化为全球企业资产负债表上的核心储备。
炮火总有平息的一天，而 Strategy 们的扩张，更像是一场长周期叙事。
