纳斯达克向美 SEC 提交代币化证券提案，能否打开美国资产代币化市场的大门？

 

随着「机构时代」的到来，现实世界资产（RWA）代币化在数字资产领域的重要性与日俱增，且竞争愈发激烈。如今，它已然成为除数字资产财库（DAT）和加密货币 ETF 之外的又一条康庄大道。

 

在此背景下，美国主要证券交易所纳斯达克（Nasdaq）有了新的大动作。昨日晚间，纳斯达克向美国证券交易委员会（SEC）递交提案，拟对交易规则进行修改，其中包括证券定义，以允许在其主板市场交易代币化形式发行的证券，涵盖上市股票与 ETF 产品。

 

 

这一计划，可能不仅标志着区块链技术在美国股票市场核心领域迎来首次重大考验，同时也预示着纳斯达克业务将发生关键转变。事实上，此举或许并非纳斯达克一时心血来潮，而是其顺应时代趋势、经过深思熟虑后迈出的重要一步。

 

 

目前，全球投资者对代币化资产的需求呈现出持续增长的态势。据 Sentora（原 IntoTheBlock）数据显示，截至 2025 年 8 月 31 日，链上现实世界资产（RWA）总价值已攀升至 280 亿美元，与去年同期相比，增长幅度高达 133%。

 

 

不仅如此，另据 DefiLlama 数据，RWA 协议总锁定价值也在一路稳步上涨，现已突破 150 亿美元大关，达到约 152.69 亿美元。若将目光聚焦到更为细分的市场赛道，Token Terminal 的监测数据显示，9 月 8 日，以太坊链上代币化黄金总量约为 24 亿美元，年初至今供应量增长约 100%。以上数据印证了代币化市场在规模和细分领域都正在不断拓展。

 

而之所以认为纳斯达克选择在这个时间点提交代币化证券交易提案是审慎考量之举，便是因为当前正值美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul Atkins 积极推动数字资产证券化标准制定的关键时期。

 

9 月 4 日，美国证券交易委员会正式对外公布了其未来数月的监管议程，旨在支持创新、促进资本形成、提升市场效率以及加强投资者保护。该议程拟提出一系列与加密货币发行、托管与销售相关的规则，意在明确加密资产的监管框架，为市场参与者提供更大的确定性，并考虑允许加密资产在全国性证券交易所及另类交易系统进行交易。与此同时，SEC 还计划简化华尔街的披露要求，以降低行业的合规负担。

 

在此之前，SEC 主席 Paul Atkins 已然明确表态，将资产代币化列为该机构的首要任务。早在 5 月 12 日，Atkins 便在一系列加密货币圆桌会议上召集了一个专家小组，专门就这一问题展开深入探讨，以期为美国在全球代币化证券市场中占据领先地位铺平道路。

 

而面对这一系列市场趋势与政策动态，纳斯达克在文件中强调：「市场可以运用代币化技术，同时继续提供国家市场体系所带来的利益和保护。并且建议代币化资产应在受监管的市场中进行交易，具体包括国家证券交易所、另类交易系统以及受金融业监管局监管的经纪自营商。」

 

 

代币化市场的发展并非孤立前行，而是在市场竞争的强力驱动下，发展速度不断加快，与此同时，传统金融的数字化转型也呈现出加速趋势。

 

除了上述因素外，纳斯达克申请代币化证券提案也是受到了市场竞争的直接驱动。当下，代币化市场的竞争愈发白热化。花旗发表的研究报告指出，预计到 2030 年，全球 10% 的市场交易额将通过数字资产和代币化证券来完成，届时，数字资产或资产代币化在固定收益代币化、加密货币及基金代币化等领域将实现最快增长。

 

在这样的大环境下，全球众多金融机构纷纷有所动作。6 月 30 日，证券数字经纪公司 Robinhood 另辟蹊径，通过开发基于 Arbitrum 的区块链网络，向欧洲用户推出代币化股票交易服务，允许用户在工作日全天候交易超过 200 只美国股票和 ETF。9 月 2 日，Robinhood 还与美国 SEC 加密货币工作组还就「交易代币化证券和非证券型加密资产」等问题进行了深度探讨。

 

不仅如此，包括美国银行、花旗集团在内的多家全球大型银行也纷纷表态，可能会探索并推出代币化资产。摩根大通则是先行一步，于 6 月在 Base 上试点发行美元存款的 JPMD 代币，首次实现了将商业存款上链。而在更早之前，知名资产管理公司贝莱德（BlackRock）就已通过与美国代币化平台 Securitize 合作，发行了代币化基金 BUIDL，截至撰稿，该代币化基金已成功吸引了近 30 亿美元的资金。

 

代币化市场发展至今，一些上市公司更是针对股票代币化这一细分领域推出了实质性举措，进一步推动该市场的多元化发展。例如，纳斯达克上市公司 Galaxy Digital 与 Superstate 合作，将其 SEC 注册股票 GLXY 在 Solana 区块链上进行代币化；香港复星也通过 Solana、以太坊等平台，将价值约 3.28 亿美元的医疗公司 Sisram Medical 股票代币化。

 

至于加密货币原生领域，那里同样是一片「群雄逐鹿」的战场。为了与 Robinhood 等传统金融机构竞争，加密货币企业纷纷积极布局，加大在代币化股票领域的投入。

 

6 月 17 日，Coinbase 向美国证券交易委员会申请许可，拟向客户提供「代币化股票」交易服务。尽管股票代币化尚未在美国开辟市场，但 Gemini、Kraken 和 Bybit 等加密货币交易所均已面向欧盟投资者启动了美股代币化服务。以 Gemini 为例，目前该交易所已上线特斯拉（TSLA）、苹果（AAPL）、耐克（NKE）、麦当劳（MCD）、星巴克（SBUX）等热门代币化股票。

 

 

此外，9 月 3 日，代币化平台 Ondo Finance 正式推出 Ondo Global Markets，上线之初就在以太坊上发行首批 100 多种代币化美股和 ETF，面向非美/非英合格用户，并计划在年内扩展到 1000 多种资产，进一步加剧了市场的竞争态势。

 

从以上案例不难发现，在资产代币化领域，传统金融机构和加密货币原生企业之间的竞争已经愈演愈烈，双方都在积极布局，试图在这片新兴市场中占据一席之地。

 

在国家竞争层面，欧洲第六大交易所运营商「斯图加特证券交易所集团（Boerse Stuttgart Group）」推出了一款基于区块链的结算平台 Seturion，旨在处理整个欧洲地区代币化资产的跨境交易，该平台面向银行、经纪商、交易场所和代币化平台；新西兰金融市场管理局（FMA）已启动关于资产代币化监管的公众咨询，以制定科学合理的监管；而中国香港特区政府发布的《香港数字资产发展政策宣言 2.0》更是为资产代币化提供多方面指导，包括数据化确权、资产化封装、金融化流通等环节，推动行业的技术创新和应用落地。

 

值得一提的是，资产代币化在香港的发展可谓如火如荼。香港特区政府正在筹备第三次发行数字债券，表明政府对资产代币化市场的看重和支持。香港财经事务及库务局局长许正宇则在立法会财经事务委员会会议上直言，政府会将代币化债券发行恒常化，以推动代币化市场的持续发展。

 

8 月初，香港持牌资产管理公司金洲资管推出以美元计价、投资于多元化传统金融资产的代币化有限合伙基金「全球纽带代币化收入有限合伙基金」，为投资者提供了新的投资选择。此外，港股上市公司德林控股拟配股总筹 6.53 亿港元，所得款项将用于扩展 RWA 代币化计划及建立比特币储备等，其中约 30% 用于支援本集团的战略收购及/或投资，以及扩展 RWA 代币化计划；

 

据彭博社报道，蚂蚁集团旗下数字科技部门更是计划将超 600 亿元人民币（约 84 亿美元）的能源基础设施和其他实体电力资产接入其区块链网络，以实现能源资产上链。

 

上述案例不胜枚举，它们共同展现了这一新兴市场的蓬勃发展之势。然而，在对比之下，我们却能发现一些值得深思的现象，尽管美国在加密货币政策和市场发展中占据主导地位，但在代币化市场这一赛道的发展却是相对滞后的。目前，市场上大多数代币化股票由第三方发行，而非由纳斯达克等传统交易所的上市公司自行发行，在一定程度上限制了美国代币化市场的发展规模和深度。

 

在这个节骨眼上，纳斯达克提交提案之举无疑具有重要的战略意义，不仅仅是为了抢占美国首个主流交易所支持代币化证券的制高点，率先开辟美国证券代币化市场，更是为了巩固纳斯达克及美国在全球金融科技领域的领导地位。

 

对于该提案，纳斯达克总裁 Tal Cohen 在 LinkedIn 上发帖表示：「我们的提案旨在通过将新功能融入金融体系结构并进一步推动全球最高效和最值得信赖的市场，为市场带来有意义的利益。」

 

 

那么，纳斯达克的这项提案究竟会带来哪些效应和影响呢？我们可以从多个层面展开分析。

 

首先，纳斯达克这项提案一旦获批，该交易所认为，美国投资者最快将于 2026 年第三季度见到首批支持代币结算的证券交易。这一规则既标志着代币化证券首次获准在美国主要证券交易所交易，同时也将成为交易所营运商将区块链结算纳入主流交易市场系统所作出的重大尝试，这绝对具有里程碑式的意义。

 

从提案的具体内容来看，该提案着重强调代币化证券将享有与传统证券同等的优先权。具体而言，允许代币化证券与传统证券在同一订单簿中共享同一撮合系统，通过区块链实现链上结算，同时严格遵守 SEC 对「实质相同权利」的合规要求。这种创新性的设计，既保留了传统市场的流动性优势，又引入了 7×24 小时的交易便利，为投资者提供了更加灵活、高效的交易选择。

 

除此以外，纳斯达克还提出了更为细致的要求。纳斯达克表示，它将把这项业务视为常规股票交易，但其提议代币化资产必须有明确标识，以便交易清算和结算方（包括美国存管信托公司）能够正确执行相关指令。

 

从短期影响来看，证券代币化将给金融市场带来多方面的变革。毫无疑问的是，证券代币化可以显著改善金融体系的流动性，提高资金的使用效率。除此之外，在市场参与者方面，机构投资者将主导代币化证券交易，Coinbase 等加密货币交易所可能面临客户流失的挑战，而贝莱德等资管机构将加快代币化基金的发行步伐，以抢占市场先机。

 

在监管层面，美国 SEC 可能基于此案例逐步完善《证券法》对证券代币分类的认定标准，为证券代币的规范发展提供更加明确的法律依据。与此同时，这一举措还具有广泛的国际影响，可能推动欧盟 MiCA 框架、新加坡 MAS 等监管机构加速跟进，形成跨国证券代币化标准；同时，中国香港等先行地区也可能调整代币化相关政策，以保持在全球市场的竞争力。在技术生态层面，以太坊、Solana 等公链在短期内将成为主要托管平台，为代币化证券的交易和结算提供技术支持。

 

在长期效应方面，证券代币化的发展将促使全球证券监管体系将逐渐向链上迁移，实现更加高效、透明的监管。对于散户投资者而言，他们将可以通过碎片化投资参与蓝筹股，降低投资门槛，并提高投资机会。此外，传统交易所将会自建联盟链生态，从而与以太坊等加密货币原生公链形成更加激烈的竞争。

 

当然，我们并不能因此忽视证券代币化仍面临的一系列问题。例如市场分层问题，在证券代币化合规初期，可能仅限合格投资者参与，这无疑将加剧机构与散户之间的差距；目前，法律方面也存在诸多不确定性，若代币化证券被认定为新型证券，则可能引发更多的诉讼风险，给市场参与者带来潜在的法律纠纷。

 

欧洲证券和市场管理局（ESMA）执行董事 Natasha Cazenave 也表示，代币化股票作为一种新型数字资产，其价格与上市公司股价挂钩，但可能会让投资者产生虚假的所有权认知，进而削弱市场信心，影响市场的稳定运行。

 

世界交易所联合会（WFE）更是对证券代币化带来的风险表示担忧，并呼吁全球监管机构积极解决相关问题。WFE 指出，这类代币虽模仿美股表现，但常缺乏传统股票对应的股东权利和保障机制，可能导致监管套利、法律不确定性及透明度缺失，削弱公众对受监管市场的信心。

 

该机构提到的关键问题包括：流动性碎片化，使得资金难以在市场中高效配置；零售投资者权益受损及平台风险披露不足，让投资者难以全面了解投资风险；以及托管与法律追索风险等。

 

因而，笔者认为，资产代币化之路仍然任重而道远，但其带来的巨大发展潜力是不容忽视的。而当这项提案真正获批之时，纳斯达克必将成为「破壁者」。这不仅是技术性交易规则的变更，还涉及股票定义、发行和结算的根本问题，更是对华尔街核心基础设施的一次重构。