撰文：Glendon，Techub News
今日凌晨，比特币跌破 7.3 万美元，创下 2024 年 11 月 4 日以来的最低点，抹去了自美国总统特朗普连任以来的所有涨幅。尽管比特币随后快速反弹至 7.6 万美元上方，但进一步下跌的态势仍重创市场信心，并带动整个加密市场普遍下跌。据 CoinAnk 数据，截至撰稿时，过去 12 小时全网爆仓金额达到约 4 亿美元，其中多单爆仓超 3 亿美元。与此同时，Alternative.me 数据显示，今日加密货币恐慌与贪婪指数再度降至 14，市场处于「极度恐慌状态」。
就在 1 月中旬，比特币数次上涨，还有望冲击 10 万美元关口。然而，短短两周的时间，在宏观经济和政策因素以及内部流动性缺乏的多重冲击下，比特币价格再度开启持续下行模式。
市场深陷「熊市」
准确来说，本轮加密市场的熊市并非由加密行业内部因素引发，而是多重宏观风险主导的结果。首先，宏观经济的不确定性与政治僵局推高了市场紧张情绪。1 月 31 日，美国联邦政府部分机构进入「技术性、部分停摆」状态，非必要联邦雇员暂时停薪休假，部分政府服务被迫中断。这一情况成为压制风险资产的关键因素，避险情绪迅速蔓延至整个加密资产市场，大量资金从高波动性资产中撤离，比特币作为高贝塔风险资产首当其冲，经历了自 2026 年以来最大的一次暴跌，当日跌幅超过 10%。
与此同时，黄金、白银等传统避险资产却在地缘政治紧张和货币贬值担忧下，价格屡创历史新高，而号称「数字黄金」的比特币未能同步上涨，从而削弱了其「抗通胀对冲工具」的叙事逻辑，这种背离进一步打击了市场信心。
其次，美国加密货币市场结构立法《CLARITY 法案》审议的多次推迟，使得市场预期落空，不少人开始对该法案在 2026 年第一季度通过的可能性产生质疑。Bitwise 曾发文指出，《CLARITY 法案》通过的概率已从 1 月初的 80% 大幅降至约 50%。若法案最终未能通过，行业将进入一个艰难的「业绩兑现期」阶段。
就在昨日，美国白宫召集加密行业和华尔街银行代表，围绕《CLARITY 法案》中稳定币是否应与收益和奖励挂钩展开讨论，尽管加密行业代表对会议的进展表示乐观，但双方仍未就稳定币收益相关条款达成一致，银行代表也未提出具体妥协方案。
正因如此，《CLARITY 法案》的不断延期，在短期内对比特币及加密市场造成了明显的负面影响，主要表现为资金大量流出。从资金流向看，美国比特币现货 ETF 上周净流出高达 14.9 亿美元，这一数据创下自 2025 年 2 月（单周净流出 26.1 亿美元）以来的新高。
同时，比特币价格跌破比特币 ETF 平均建仓成本（约 8.4 万美元），这一关键价格节点的失守，打击了新资金入场的意愿，进一步加剧了持仓者的恐慌情绪。在市场交易层面，目前尚未出现长期持有者大规模吸筹的积极信号，买方力量薄弱，缺乏强有力的支撑。这使得比特币在关键支撑位失守后，难以获得反弹动力，进而形成持续下行的趋势。
不过，市场也出现了一些积极变化。美国当地时间 2 月 3 日，特朗普签署了一项与参议院民主党人协商达成的拨款法案。该法案为联邦政府多个部门提供资金至 9 月 30 日（即本财年结束），化解了联邦政府部分「停摆」僵局。这一政治层面的积极进展，或许是今晨比特币能够迅速反弹的重要因素之一。
另外，加密记者 Eleanor Terrett 援引知情人士消息透露，参议院民主党人计划于明日再次召开闭门会议，专门讨论《CLARITY 法案》。这一消息表明，加密市场结构立法的进程仍在稳步推进，给市场带来了一丝希望。
但是即便如此，加密市场陷入「全面熊市」阶段已无法避免。Coingecko 数据显示，过去 7 日内，在加密行业排名前十的资产类别中，除稳定币资产外，其余跌幅几乎都超过了 15%，其中 DeFi 资产类别的跌幅更是接近 50%。全球加密货币总市值也降至 2.66 万亿美元，接近 2025 年 4 月的市值水平。
对于比特币近期表现，《大空头》人物原型、成功预测 2008 年金融危机的投资经理 Michael Burry 表示，比特币跌破 7.3 万美元这一关键价位，充分暴露出其根基的脆弱性。这种脆弱性不仅威胁到大量持有比特币的公司，若价格进一步下探至 5 万美元，极有可能将部分矿企逼入破产绝境。Burry 还直言，比特币作为数字避险资产或黄金替代品的尝试已然失败。比特币在 ETF 推动下的上涨，不过是投机行为，而不是持久的、现实世界采用的证据。
在此之前，Galaxy Digital 研究主管 Alex Thorn 也表示，他认为，比特币可能在未来数周或数月内进一步下跌至 200 周移动平均线（约 6 万美元）附近。这些观点和分析，无疑让本就低迷的加密市场雪上加霜，意味着下跌趋势仍将持续。
加密寒冬下的「生机」
当前宏观经济形势依旧严峻，未见明显改善迹象，并且市场内部也缺乏能推动行情复苏的关键因素和重要催化剂。那么，加密市场是否真的毫无利好可言？答案或许并非如此。
尽管整体行情不佳，但预测市场、代币化资产以及稳定币领域却仍在稳步发展。尤其是预测市场，已经成为传统巨头和加密原生企业竞相布局的热门赛道。例如，加密交易所 Crypto.com 昨日宣布，将在超级碗赛事前推出独立的预测市场平台「OG」；同日，AI 驱动的预测市场 BLUFF 完成由 1 kx 领投的 2100 万美元战略投资；预测市场专业交易终端 Kairos 也宣布完成由 a16z crypto 领投的 250 万美元融资。这些动态表明，预测市场依然吸引着大量资金和关注，发展潜力巨大。
在代币化资产方面，代币化现实资产平台 Ondo Finance 推出 Global Listing，支持美国股票 IPO 在上市的瞬间几乎实时上链。同时，该平台还与加密钱包 MetaMask 达成合作，使符合条件的非美国地区移动端用户能在 MetaMask 钱包内，通过 Ondo Global Markets 交易超过 200 种代币化的美国股票、ETF 及大宗商品。
资产管理公司 WisdomTree 首席执行官 Jonathan Steinberg 也于本周二披露，该公司的加密货币业务已从实验阶段转变为核心战略重点，并且即将实现盈利。其代币化资产规模已从约 3000 万美元增长到约 7.5 亿美元，并且已扩展至 Solana 等新的区块链。DeFiLama 数据显示，链上 RWA 总市值目前约为 155.4 亿美元。
至于稳定币市场，其虽受行情冲击，但影响相对较小。过去 7 日，稳定币总市值仅下降约 0.78%，现为 3058.23 亿美元。值得一提的是，据不完全统计，过去一个月，稳定币领域相关投融资金额超过 5 亿美元，其中稳定币公司 Rain 以 19.5 亿美元估值完成 2.5 亿美元融资；稳定币交易及支付平台 OSL Group 获得 2 亿美元股权融资，拟拓展支付与稳定币等业务。这些投融资活动进一步印证了市场对基础设施层创新的认可。尽管加密市场整体承压，但稳定币赛道仍被视为「抗熊市周期」的优质资产，部分机构资金正通过布局稳定币基础设施项目实现风险对冲。
综合而言，这些市场并未因行情暴跌而深受其害，其发展仍在继续。只是这些领域尚未诞生真正能够引爆市场的新现象级产品，因而难以扭转加密市场的下跌趋势。
另一方面，不少分析师发现，长期持有者获利回吐的情况显著减少，这或许预示着本轮周期的市场底部正在形成。Glassnode 分析师 Chris Beamish 发文指出，BTC MVRV Z-Score 指标已压缩至 2022 年 10 月以来的最低水平。这一指标的调整，意味着市场未实现盈利能力得到了一次稳健修正，比特币价格在前次扩张后回归了公允价值。
MVRV Z-Score 是一个关键的链上估值指标，用于判断比特币当前价格相对于其「公允价值」的偏离程度。当该指标处于极端低位时，表明市场整体处于「深度亏损」或「极度低估」状态，从历史经验来看，这种情况往往对应着熊市底部区域。这意味着加密市场投机泡沫出清，长期持有者成本逐渐夯实，可能会为下一轮上涨奠定基础。
除此以外，加密货币做市商 Wintermute 认为，此次熊市其实已经持续一段时间，但与以往因结构性崩盘（如 FTX、Luna、三箭资本等事件）引发的熊市有所不同。此次熊市主要是宏观和波动趋势导致头寸、风险偏好和叙事驱动的自然去杠杆化。这一区别至关重要。在没有强制破产或连锁反应的情况下，本轮熊市可能比之前的周期更快结束。
「相比此前的周期，当前加密行业的基础设施更加稳固，稳定币的采用持续增长，机构兴趣虽暂时搁置，但并未消失。」Wintermute 认为，一旦市场条件改善，关注度很可能迅速回升，预计在 2026 年下半年宏观不确定性消退且美联储政策路径明朗化之时，加密市场有望迎来新的发展机遇。
由此可见，行业内多数观点认为，加密货币生态系统未受结构性破坏，因此本轮熊市或许不会如以往那般漫长且深入。
总结
不可否认的是，真正的熊市已然全面降临，加密行业需要再次面临巨大挑战和风险。但历史经验表明，每一次深度调整都是行业迈向成熟的关键阶梯。当前加密资产处于低估值区间，或许正是长期资本布局的黄金窗口期。当市场情绪触底反弹，那些在寒冬中完善基础设施的项目和机构，将会迎来属于它们的春天。
